在当下，新型冠状病毒肺炎的严重程度已然超越了2003年的SARS，其传播速度更为迅速，波及范围也更为广泛，然而对于当下的投资人而言，最为关键的并非每日紧盯着确诊数字而陷入恐慌，而是要算清对经济的冲击究竟会有多大，以及市场底部究竟处在何方，这才是此刻投资人最需要算清楚的账目。
经济冲击远比SARS时期复杂
在2020年一季度的时候，中国GDP增速面临着严峻的考验，按照我们所做的测算，在乐观的情景之下那种疫情在2月底得到控制的情况，一季度GDP增速有可能被拉低0.7个百分点，倘若疫情拖延至二季度，其中影响的幅度会扩大到1.4个百分点，而这一个缺口可不是短期内能够补回来的。
其关键之处在于经济结构发生了改变，在2003年SARS时期，第三产业在GDP中所占的比重仅仅只有42%，到了2019年，这一数字已然上升至54%，餐饮、旅游、影视以及交通运输这些遭受疫情直接冲击的行业门类，如今的规模数量远远超过17年前，春节黄金周期间旅游收入几乎变为零，仅仅只是这一项就使得超过5000亿元的收入蒸发掉了。
复工难是一季度的真实痛点
2月10日左右，各地陆陆续续开始启动复工，然而实际情形却是，大部分写字楼的空置率依旧超过八成。制造业工厂就算开工了，也面临着上游原材料断供，以及下游订单取消的双重压力。长三角有一家电子代工厂的负责人告知我们，复工率不到30%，可是固定成本每天都在消耗。
服务业的恢复周期会更漫长，电影院直至如今都尚未开业，春节档毫无收获，旅行社的退单潮一直持续到三月底，中小餐馆的现金流根本撑不过两个月，这些可不是像开关一按那般就能轻易重启的生意，客流的心理恢复期起码需要一个季度。
资本市场已提前计价恐慌
富时中国A50期货在A股休市期间下跌了7%，恒生指数自1月24日至31日又下跌了5.7%，此跌幅已部分体现节后开盘的一次性压力释放，关键在于后续是否会出现类似2018年三季度的系统性杀跌。
要看情绪拐点，得瞧两个先行指标，其一为新增疑似病例的下降，其二是新增确诊病例的拐点。这两条曲线若不平下来，那任何反弹都只能当作反抽来对待。2月11日全国新增确诊病例呈现出下降态势，然而这是否能形成趋势，还需要至少三天的时间来进行确认。
政策对冲决定中期方向
已在行动之货币政策，央行于节后首周投放了1.7万亿元流动性，逆回购利率下调了10个基点。我们预计一季度存在降息空间，全年降准降息目标次数较原计划会增加。正在酝酿更大规模专项债及针对中小企业税费减免之财政政策。
但政策传导所需时间存在，2003 年 SARS 过后，经济迅速展开反弹，在极大程度上受益于那时中国正处于加入 WTO 之后的出口红利阶段，如今这样的外部环境已然不复存在，政策仅仅能够起到托底作用，无法将高增长轨道拉回。
科技主线不会被疫情打断
并非疫情自身决定行业走向，而是经济驱动力以及信用周期决定行业走向。当下依旧处于科技驱动周期的上升阶段，5G建设、半导体国产替代、云计算渗透的逻辑未曾改变。这些行业的订单以及研发进度受疫情的影响较为有限，一季度业绩的确定性比消费和周期更高。
就要警惕这样一种风险显现：要是宏观政策放松力度未达预期，或者即便市场恐慌情绪过度，科技股便有可能出现类似2018年四季度那样的补跌情况。不过这可并不是主线的反转，仅仅是节奏方面的干扰罢了。医药股在短期内存在催化因素，然而真正从中受益的公司只是极少数部分。
我们实际操作中的应对策略
春节之前，我们已然减持了大部分直接遭受疫情冲击的社服以及消费股，这一部分仓位转化为现金以及部分科技龙头。当下情形并非是盲目抄底的时刻，然而也并不适宜清仓然后离场。我们将会密切跟踪两个变量，其一为每日新增确诊数据的变化趋向，其二是逆周期政策的实施节奏。
要是流动性宽松情形进一步得以强化，市场便会进行重新定价。短期内跌出的坑，从全年角度来看极有可能是机遇之所在。当下所需要的乃是分辨清楚哪些公司仅仅是被疫情延缓了发展步伐，哪些公司的商业模式由此遭到了永久性的破坏。
倘若疫情于三月底之前全然得到控制，你会于这个位置增添仓位还是持续保持观望呢？欢迎在评论区域讲出你的判断，点赞并进行转发以使更多人加入讨论。
